保险规划乐虎游戏官网ღ★ღ，寿险ღ★ღ，lehu官方网站ღ★ღ！乐虎国际lehu888ღ★ღ，乐虎国际娱乐游戏官网社会责任ღ★ღ。意外险亿帆医药(002019) 主要观点ღ★ღ： 事件1 2025年8月14日ღ★ღ，亿帆医药发布2025年中报ღ★ღ，实现营业收入26.35亿元ღ★ღ，同比+0.11%ღ★ღ；归母净利润3.04亿元ღ★ღ，同比+19.91%ღ★ღ；扣非归母净利润2.37亿元ღ★ღ，同比+32.21%ღ★ღ。单季度来看ღ★ღ，公司2025Q2收入为13.08亿元ღ★ღ，同比+0.18%ღ★ღ；归母净利润为1.50亿元ღ★ღ，同比+40.48%ღ★ღ；扣非归母净利润为1.42亿元ღ★ღ，同比+105.27%ღ★ღ。 事件2 2025年8月19日ღ★ღ，公司发布公告ღ★ღ，其在研产品断金戒毒胶囊Ib期临床试验结果达到预期目标ღ★ღ。实现短期用药ღ★ღ、长效疗效的显著防复吸效果ღ★ღ。 点评 运营提质增效费用降低ღ★ღ，经营性现金流增长明显 2025年半年度ღ★ღ，公司整体毛利率为48.57%ღ★ღ，同比+0.81个百分点ღ★ღ；期间费用率35.46%ღ★ღ，同比-0.96个百分点ღ★ღ；其中销售费用率23.55%ღ★ღ，同比-0.70个百分点ღ★ღ；管理费用率6.86%ღ★ღ，同比+0.26个百分点ღ★ღ；财务费用率0.55%ღ★ღ，同比-0.67个百分点ღ★ღ；经营性现金流净额为2.86亿元ღ★ღ，同比+98.99%ღ★ღ。随着亿立舒海内外放量ღ★ღ，公司毛利率有所提升ღ★ღ，各项费用率有所收缩ღ★ღ，经营性现金流改善显著ღ★ღ。 亿立舒持续全球商业化ღ★ღ，锚定出海战略 亿立舒完成向美国市场的首批发货ღ★ღ，市场终端价4,600美元/支ღ★ღ，标志着亿立舒正式进入美国市场ღ★ღ。报告期内ღ★ღ，亿一生物向商业合作伙伴累计发货亿立舒产品超过22万支ღ★ღ，并实现了在国内终端市场销售的加速放量ღ★ღ；②公司继续推进亿立舒全球商业化合作ღ★ღ。截至本报告披露日ღ★ღ，公司已与正大天晴ღ★ღ、Acrotechღ★ღ、APOGEPHAღ★ღ、Libbsღ★ღ、OKSOKOღ★ღ、INTEGRISღ★ღ、GOTTLIEBღ★ღ、和Lenis等合作伙伴在中国和美国ღ★ღ、德国ღ★ღ、奥地利ღ★ღ、瑞士ღ★ღ、巴西ღ★ღ、土耳其ღ★ღ、希腊ღ★ღ、塞浦路斯ღ★ღ、罗马尼亚ღ★ღ、东欧八国/地区等超过40个国家达成商业合作ღ★ღ，亿立舒实现在34个国家或地区获批上市销售ღ★ღ，在5个国家实现发货或销售ღ★ღ。在泰国ღ★ღ、菲律宾ღ★ღ、马来西亚ღ★ღ、阿联酋的上市许可申请已获得相应监管部门受理ღ★ღ，取得荷兰和意大利监管部门的专利补偿批准ღ★ღ，批准在原专利到期日延长5年专利保护期ღ★ღ。 断金戒毒胶囊1b数据披露ღ★ღ，防复吸效果显著 截至报告披露日ღ★ღ，断金戒毒胶囊已完成临床研究共3项ღ★ღ，均在国内开展ღ★ღ，包括1项以健康人为受试者的单剂量递增的I期临床研究ღ★ღ，1项以健康人为受试者的多剂量递增的I期临床研究ღ★ღ，以及1项以健康人为受试者的食物影响临床研究ღ★ღ，共计114例健康成年男性或女性受试者至少使用一个剂量的断金戒毒胶囊ღ★ღ。本次1b期试验结果显示ღ★ღ，断金戒毒胶囊短期服用（21天）即可实现至少12周的持续防复吸效果ღ★ღ，可能具有中枢神经系统奖赏通路“再设定”的长效机制ღ★ღ。这种“短期用药+长期疗效”的治疗模式ღ★ღ，相较以阿片受体为靶点的上市药品具有独特优势ღ★ღ。断金戒毒胶囊各试验药组用于阿片类物质成瘾康复期患者的治疗安全性良好ღ★ღ，各试验药组尤其是1.0g组在预防复吸ღ★ღ、改善行为控制与提升康复质量方面的疗效趋势明显ღ★ღ。随访期12周内尿液阿片类物质总阴性率显著提高（95.2%VS68.6%,P=0.0056）ღ★ღ；100%无阿片使用周的受试者比例显著增加（86.7%VS40%,P=0.0069）ღ★ღ；连续三次及以上阳性率显著降低(6.7%vs30%,P=0.1987)ღ★ღ；累计尿液阿片类物质阴性时间延长（78.2天vs51.8天ღ★ღ，P=0.034）ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：维持“买入”评级 我们预计ღ★ღ，公司2025~2027年收入分别58.4/64.4/70.3亿元ღ★ღ，分别同比增长13.1%/10.3%/9.2%ღ★ღ，归母净利润分别为6.0/7.1/8.4亿ღ★ღ，分别同比增长55.1%/18.4%/18.2%ღ★ღ，对应估值为33X/28X/23Xღ★ღ。看好公司创新药的全球化发展ღ★ღ、多个独家品种的市场优势ღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示 审批准入不及预期风险ღ★ღ、销售不及预期的风险ღ★ღ、行业政策风险ღ★ღ。

　　2025H1创新品种持续放量ღ★ღ，在研管线年半年报ღ★ღ。2025H1ღ★ღ，公司收入为26.35亿元ღ★ღ，同比基本持平ღ★ღ；归母净利润为3.04亿元ღ★ღ，同比增长19.9%ღ★ღ；扣非净利润2.37亿元ღ★ღ，同比增长32.2%ღ★ღ。公司经营改善ღ★ღ、减值减少共同促进利润率提升ღ★ღ。 公司创新品种增速突出ღ★ღ，亿立舒开启全球放量ღ★ღ，丁甘销售渐入佳境2025H1ღ★ღ，亿立舒和丁甘交联玻璃酸钠合计销售收入同比增长169.6%乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ。 2025H1ღ★ღ，亿立舒发货同比增长96.0%ღ★ღ。2025H1公司向商业合作伙伴累计发货亿立舒产品超过22万支ღ★ღ，已与正大天晴ღ★ღ、Acrotech等合作伙伴在中国和美国ღ★ღ、德国ღ★ღ、奥地利ღ★ღ、瑞士ღ★ღ、巴西等超过40个国家达成商业合作ღ★ღ，亿立舒在34个国家或地区获批上市销售ღ★ღ，在5个国家实现发货或销售ღ★ღ。在中国市场ღ★ღ，实现了在终端市场销售的加速放量ღ★ღ；在美国ღ★ღ，已完成首批发货ღ★ღ，市场终端价为4600美元/支ღ★ღ。 亿立舒给药持续优化ღ★ღ，更具竞争优势ღ★ღ。亿立舒在中国给药时间由48h缩短至24h的补充申请已获批ღ★ღ，在欧洲自我注射申请被批准ღ★ღ，日本合作方启动了更短时间给药的研究工作ღ★ღ。在美国ღ★ღ，亿立舒的合作伙伴Acrotech公司近日上调了该药品在美上市后的约定采购量和销售目标ღ★ღ，并有计划独自承担研发投入开展Ryzneuta自动注射研究ღ★ღ，致力进一步提升在美国市场的份额ღ★ღ。 2025H1ღ★ღ，丁甘交联玻璃酸钠发货同比增长478.2%ღ★ღ。该药物用于治疗对非药物保守治疗及单纯止痛药物治疗疼痛缓解效果欠佳的膝骨关节炎患者ღ★ღ，经过一年医保准入和学术推广ღ★ღ，销售渐入佳境乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ。 持续开发F-652ღ★ღ，且积极探索其他创新药产品ღ★ღ，丰富管线多个适应症的探索与开发乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ。F-652的ACLF和AH适应症的II期方案与CDE达成共识或得到认可ღ★ღ。创新管线项目ღ★ღ，将于近期递交临床申请ღ★ღ，其潜在适应症申请为膀胱癌和泛实体瘤ღ★ღ。此外ღ★ღ，公司继续推进TCE平台创新分子及其他靶点长效分子的研发ღ★ღ。 断金戒毒胶囊1b期成功ღ★ღ，早期临床数据显示防复吸效果显著 断金戒毒胶囊在阿片类物质成瘾康复期患者中的Ib期研究中ღ★ღ，初步试验结果达到预期目标ღ★ღ。此Ib期临床研究分为0.4-1.0g四个剂量组ღ★ღ，每组各入组约20例受试者ღ★ღ，接受连续21天的断金戒毒胶囊或安慰剂治疗研究最新国自产拍短视频ღ★ღ，随后进行12周的随访期ღ★ღ。结果显示ღ★ღ，断金戒毒胶囊各剂量组在多个关键终点指标上均优于安慰剂组ღ★ღ，尤以1.0g组最为显著ღ★ღ。最关键的指标ღ★ღ，随访期12周内尿液阿片类物质总阴性率显著提高（95.2%VS68.6%,P=0.0056）ღ★ღ；100%无阿片使用周的受试者比例显著增加（86.7%VS40%,P=0.0069）ღ★ღ；连续三次及以上阳性率显著降低(6.7%vs30%,P=0.1987)ღ★ღ；累计尿液阿片类物质阴性时间延长（78.2天vs51.8天ღ★ღ，P=0.034）ღ★ღ。 断金戒毒胶囊是根据民间经验组方探索研发的一种用于阿片类物质成瘾防复吸治疗的中药胶囊ღ★ღ，主要成分为钩吻与洋金花最新国自产拍短视频ღ★ღ。断金戒毒胶囊短期服用（21天）即可实现至少12周的持续防复吸效果最新国自产拍短视频ღ★ღ，可能具有中枢神经系统奖赏通路“再设定”的长效机制ღ★ღ。这种“短期用药+长期疗效”的治疗模式ღ★ღ，相较以阿片受体为靶点的上市药品具有独特优势ღ★ღ。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2025-2027年的营业收入为61.01ღ★ღ、71.37和82.84亿元ღ★ღ；考虑到市场竞争激烈ღ★ღ，将2025-2027年的归母净利润从7.31ღ★ღ、9.27和11.03亿元下调至6.06ღ★ღ、8.19和10.61亿元ღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：销售放量不及预期ღ★ღ，研发进度不及预期ღ★ღ，政策变动风险

　　亿帆医药(002019) 投资摘要 事件 近期ღ★ღ，公司发布2024年年报及2025年一季报ღ★ღ。2024年公司实现营业收入51.60亿元ღ★ღ，同比增长26.84%ღ★ღ，药品相关营业收入42.60亿元ღ★ღ，医药自有产品实现收入36.64亿元ღ★ღ，同比增长50.64%ღ★ღ；实现归母净利润3.86亿元ღ★ღ，同比增长170.04%ღ★ღ，扣非归母净利润2.48亿元ღ★ღ。2025年一季度ღ★ღ，公司实现营业收入13.27亿元ღ★ღ，同比增长0.05%ღ★ღ，实现归母净利润1.53亿元ღ★ღ，同比增长4.83%ღ★ღ，扣非归母净利润0.95亿元ღ★ღ。 产品结构持续优化ღ★ღ，费用控制成果显著ღ★ღ。2024年公司药品相关营业收入42.60亿元ღ★ღ，占公司总收入超80%ღ★ღ。其中医药自有产品（含进口）实现收入36.64亿元ღ★ღ，占公司营业收入71.02%ღ★ღ，较上年增长11.23个百分点ღ★ღ。近五年国内医药自有（含进口）营业收入年复合增长率为29.00%ღ★ღ。拉考沙胺注射液ღ★ღ、重酒石酸去甲肾上腺素注射液等产品中选第十批药品集中带量采购ღ★ღ。期间费用率方面ღ★ღ，2024年公司销售费用率23.66%ღ★ღ，管理费用率及研发费用率13.57%ღ★ღ，财务费用率1.43%ღ★ღ，自研医药及维生素产品陆续达到预计可使用状态ღ★ღ，研发资本化投入金额减少ღ★ღ。公司费用控制得当ღ★ღ，三项费用率同比均有改善ღ★ღ。 创新品种增速亮眼ღ★ღ，重点管线研发加速推进ღ★ღ。创新药亿立舒获得欧盟委员会ECღ★ღ、巴西ღ★ღ、阿曼和挪威等监管机构批准上市ღ★ღ，启动泰国ღ★ღ、越南ღ★ღ、马来西亚等国家的注册工作ღ★ღ，已在中国ღ★ღ、美国ღ★ღ、欧盟ღ★ღ、巴西ღ★ღ、阿曼和挪威等34个国家获准上市销售ღ★ღ。产品实现对外发货超过27万支ღ★ღ，其中国内终端市场已逐步放量ღ★ღ。2025年3月ღ★ღ，NMPA批准亿立舒给药时间由化疗结束48小时后变更为化疗结束24小时后ღ★ღ。2025年一季度ღ★ღ，公司创新药产品收入同比增长327.73%最新国自产拍短视频ღ★ღ，亿立舒发货同比增长293.64%ღ★ღ，易尼康发货同比增长1158.19%ღ★ღ。2024年ღ★ღ，公司就F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交了沟通交流ღ★ღ，并获得认可ღ★ღ，F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验ღ★ღ。公司推进复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验入组ღ★ღ，推进中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期研究及5个经典名方开发ღ★ღ，并已完成复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验入组ღ★ღ。 投资建议 公司2024年业绩增速亮眼ღ★ღ，实现扭亏为盈ღ★ღ；2025年一季度在高基数基础上继续增长ღ★ღ。公司在全球化和创新转型中逐步实现以药品收入为主的下一个增长曲线.83亿元ღ★ღ，同比增长19.83%/14.96%/8.08%ღ★ღ；归属于上市公司股东的净利润分别为6.14/7.12/8.53亿元ღ★ღ，EPS分别为0.50/0.59/0.70元ღ★ღ。当前股价对应2025-2027年PE分别为22.81/19.68/16.43倍ღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示 包括但不限于ღ★ღ：行业政策风险ღ★ღ，研发不及预期风险ღ★ღ，原材料价格波动风险ღ★ღ，国际化经营风险ღ★ღ，商誉减值风险ღ★ღ，交易事项存在不确定性等ღ★ღ。

　　亿帆医药(002019) 事件ღ★ღ：2025年第一季度ღ★ღ，收入13.27亿元ღ★ღ，同比基本持平ღ★ღ；归母净利润1.53亿元ღ★ღ，同比增长5%ღ★ღ。考虑到去年第一季度为高基数ღ★ღ，且今年一季度感冒类ღ★ღ，部分集采等药品业绩承压ღ★ღ，核心品种增长较快带动整体正增长ღ★ღ。 公司自有品种保持较高增长ღ★ღ，创新品种增速突出 公司医药产品ღ★ღ，尤其是自有制剂高速增长带动整体收入加速ღ★ღ，利润释放ღ★ღ，形成基本盘ღ★ღ。2024年公司自有产品收入为36.64亿ღ★ღ，同比增长50.64%ღ★ღ。大单品亿立舒医保2024年首年销售爬坡超预期ღ★ღ，2025年有望进一步扩大放量ღ★ღ，具有成为10亿级别单品的潜力ღ★ღ。亿立舒海外欧盟已完成多批次发货ღ★ღ，美国后续也有望开始发货ღ★ღ，2025年海外开始贡献销售收入ღ★ღ。同时公司完成了国内原液车间第二个反应器安装与调试验证ღ★ღ，并启动了全球供应链优化工作ღ★ღ，后续有望进一步提升毛利率ღ★ღ。 丁甘交联玻璃酸钠经过一年医保准入和学术推广ღ★ღ，销售渐入佳境ღ★ღ。2025年第一季度发货同比增长1158%ღ★ღ。 发展战略重视创新发展ღ★ღ，今年新增两款具有全球开发潜力的在研品种公司发展战略重视创新发展ღ★ღ，成立全球BD中心ღ★ღ。创新管线两款具有全球开发潜力的在研品种ღ★ღ。此外ღ★ღ，断金解毒胶囊和F-652均有进展ღ★ღ。断金解毒胶囊lb期患者进入临床研究数据与分析ღ★ღ，今年有望有数据读出ღ★ღ。F-652的ACLF和AH适应症II期方案与CDE达成共识或得到认可ღ★ღ，AH海外II期临床获得许可并由境外资助开发乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2025-2027年的营业收入为64.13ღ★ღ、72.01和83.05亿元ღ★ღ；预计2025-2027年的归母净利润为7.31ღ★ღ、9.27和11.03亿元ღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：销售放量不及预期ღ★ღ，研发进度不及预期ღ★ღ，政策变动风险

　　亿帆医药(002019) 主要观点ღ★ღ： 事件1 2025年4月28日ღ★ღ，亿帆医药发布2024年年报ღ★ღ，实现营业收入51.60亿元乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ，同比+26.84%ღ★ღ；归母净利润3.86亿元ღ★ღ，同比+170.04%ღ★ღ；扣非归母净利润2.48亿元ღ★ღ，同比+146.58%ღ★ღ。 事件2 2025年4月30日ღ★ღ，亿帆医药发布2025年一季报ღ★ღ，实现营业收入13.27亿元ღ★ღ，同比+0.05%ღ★ღ；归母净利润1.53亿元ღ★ღ，同比+4.83%ღ★ღ；扣非归母净利润0.95亿元ღ★ღ，同比-13.55%乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ。 点评 运营提质增效费用降低ღ★ღ，经营性现金流增长明显 2024年ღ★ღ，公司整体毛利率为47.42%ღ★ღ，同比-0.42个百分点ღ★ღ；期间费用率38.66%ღ★ღ，同比-7.41个百分点ღ★ღ；其中销售费用率23.66%ღ★ღ，同比-3.85个百分点ღ★ღ；管理费用率（含研发费用）13.57%ღ★ღ，同比-3.54个百分点ღ★ღ；财务费用率1.43%ღ★ღ，同比-0.02个百分点ღ★ღ；经营性现金流净额为6.41亿元ღ★ღ，同比+83.81%ღ★ღ。由于产品结构的变化ღ★ღ，毛利率有所下降ღ★ღ，但由于运营效率提升最新国自产拍短视频ღ★ღ、营收增长ღ★ღ，费用率有所下降ღ★ღ，经营性现金流较大幅增长ღ★ღ。 2025年一季度ღ★ღ，公司整体毛利率为46.39%ღ★ღ，同比-0.98个百分点ღ★ღ；期间费用率35.66%ღ★ღ，同比-0.66个百分点ღ★ღ；其中销售费用率23.64%ღ★ღ，同比-0.10个百分点ღ★ღ；管理费用率（含研发费用）11.35%ღ★ღ，同比+0.08个百分点ღ★ღ；财务费用率0.67%ღ★ღ，同比-0.64个百分点ღ★ღ；经营性现金流净额为1.82亿元ღ★ღ，同比+0.83%ღ★ღ。 亿立舒持续拓展优势ღ★ღ，创新自研快速跟进 报告期内ღ★ღ，继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程ღ★ღ。公司首个自主研发I类大分子创新药亿立舒获得欧盟委员会ECღ★ღ、巴西ღ★ღ、阿曼和挪威等监管机构批准上市ღ★ღ，并根据其他市场注册要求启动泰国ღ★ღ、越南ღ★ღ、马来西亚等国家的注册工作ღ★ღ，截至年报披露日ღ★ღ，亿立舒已在中国ღ★ღ、美国ღ★ღ、欧盟ღ★ღ、巴西ღ★ღ、阿曼和挪威等34个国家获准上市销售ღ★ღ，并已于2024年10月底开始陆续向境外德国ღ★ღ、希腊和塞浦路斯市场发货ღ★ღ。亿立舒实现对外发货超过27万支ღ★ღ，其中国内终端市场已逐步放量ღ★ღ。 报告期内ღ★ღ，子公司亿一生物与CDE就F-652治疗慢加急性肝衰竭(ACLF)IIb临床试验设计的重点内容进行了讨论ღ★ღ；同时就F-652治疗酒精性肝病(AH)Ⅱ期临床方案的修订内容亿一生物向CDE提交了沟通交流ღ★ღ，并得到认可ღ★ღ；F-652治疗重度酒精性肝炎(AH)适应症的Ⅱ期临床试验获得美国FDA默示许可ღ★ღ。 主营板块稳定增利ღ★ღ，收入增速显著 公司产品矩阵庞大ღ★ღ，产品线丰富ღ★ღ，境内拥有亿立舒ღ★ღ、希罗达（卡培他滨片）ღ★ღ、小儿青翘颗粒ღ★ღ、除湿止痒软膏ღ★ღ、复方银花解毒颗粒ღ★ღ、柏雪康（复方黄黛片）ღ★ღ、皮敏消胶囊ღ★ღ、缩宫素鼻喷雾剂ღ★ღ、妇阴康洗剂等药品批准文号共332个ღ★ღ，其中独家品种（含独家剂型或规格）36个ღ★ღ，独家医保产品17个ღ★ღ，《国家基本医疗保险ღ★ღ、工伤保险和生育保险药品目录》6个ღ★ღ，境外注册中药产品5个ღ★ღ，国家中药二级保护品种1个ღ★ღ，是拥有独家产品ღ★ღ，尤其是独家医保或基药产品数量较多的国内医药企业之一ღ★ღ，已形成比较丰富的差异化优势的专科产品线ღ★ღ；报告期内ღ★ღ，公司境内药品制剂业务以突出自有产品为主ღ★ღ，同时集中医学推广和渠道等优势资源ღ★ღ，实现了国内医药自有（含进口）产品营业收入同比增长56.74%ღ★ღ，为公司营收结构持续优化和利润率提高奠定了基础ღ★ღ；若剔除计提的信用减值和资产减值等因素影响后ღ★ღ，公司境内药品制剂业贡献利润将更为显著ღ★ღ。 海外拓展稳扎稳打ღ★ღ，自有产品超过代理产品占比 公司始终坚持长期主义ღ★ღ，海外制剂业务历经6余年的部署与重构ღ★ღ，2024年迎来一个新的发展阶段ღ★ღ，实现了以药品自产（自有）为主ღ★ღ、代理为辅的营收结构ღ★ღ。在海外ღ★ღ，公司拥有43个产品权益ღ★ღ，包SciLinღ★ღ、SciTropin Aღ★ღ、Zometa等ღ★ღ。公司积极拓展新兴市场ღ★ღ，取得了包括利伐沙班片ღ★ღ、达格列净片ღ★ღ、卡莫司汀注射剂ღ★ღ、白蛋白紫杉醇等8个产品在东南亚市场或新兴市场的销售权益ღ★ღ；实现了海外自研产品舒更葡糖钠注射液在意大利和葡萄牙的上市销售ღ★ღ。公司海外医药产品实现主营业务收入7.35亿元（不含亿立舒海外收入）ღ★ღ，同比增长18.82%ღ★ღ，占公司医药类产品收入比重为17.26%ღ★ღ。 投资建议ღ★ღ：维持“买入”评级 考虑到公司产品结构带来盈利能力变化ღ★ღ，我们调整利润预测ღ★ღ，预计公司2025~2027年收入分别为58.1/64.0/69.2亿元（前值为60.8/65.1/无亿元）ღ★ღ，分别同比增长12.5%/10.2%/8.1%ღ★ღ，归母净利润分别为6.2/7.1/8.4亿元（前值为8.8/9.9/无亿元）ღ★ღ，分别同比增长59.8%/15.8%/17.2%ღ★ღ，对应估值为22X/19X/16Xღ★ღ。看好公司创新药的全球化发展ღ★ღ、多个独家品种的市场优势ღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示 审批准入不及预期风险ღ★ღ、销售不及预期的风险ღ★ღ、行业政策风险ღ★ღ。

　　亿帆医药(002019) 事件ღ★ღ： 4月29日晚乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ，公司发布2025年一季度报告ღ★ღ，2025年第一季度公司实现营业收入13.27亿元ღ★ღ，同比增长0.05%ღ★ღ，归母净利润为1.53亿元ღ★ღ，同比增长4.83%ღ★ღ，扣非后归母净利润为0.95亿元ღ★ღ，同比下滑13.55%ღ★ღ。 点评ღ★ღ： Q1髙基数下ღ★ღ，收入和利润端均实现同比正增长ღ★ღ。2025年第一季度公司实现营业收入13.27亿元ღ★ღ，同比增长0.05%ღ★ღ，利润端归母净利润为1.53亿元ღ★ღ，同比增长4.83%ღ★ღ，扣非后归母净利润为0.95亿元ღ★ღ，同比下滑13.55%ღ★ღ。单季度收入和利润端均实现正增长ღ★ღ，在公司感冒类和部分集采医药产品ღ★ღ、维生素业务同比营收出现较大波动背景下ღ★ღ，公司核心产品实现了快速增长ღ★ღ，其中创新药产品实现收入同比增长327.73%ღ★ღ。 毛利率略有下降ღ★ღ，净利率同比提升1.55pctღ★ღ。2025年Q1公司整体毛利6.16亿元ღ★ღ，毛利率达46.39%ღ★ღ，比去年同期下降0.98pctღ★ღ；因政府补助增加ღ★ღ，Q1净利率为10.42%ღ★ღ，比去年同期提升1.55pctღ★ღ。公司期间费用率基本保持稳定ღ★ღ，其中销售费用率为23.64%ღ★ღ，比去年同期下降0.10%ღ★ღ；管理费用率为6.56%ღ★ღ，比去年同期下降0.19%ღ★ღ；研发费用率为4.79%ღ★ღ，比去年同期增长0.27%ღ★ღ。 在研创新药产品有序进行ღ★ღ，亿立舒商业化有望加速ღ★ღ。去年底公司已实现亿立舒在中国ღ★ღ、美国ღ★ღ、欧盟和巴西等34个国家获准上市销售ღ★ღ，今年商业化有望加速ღ★ღ。同时ღ★ღ，公司在F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计及AH适应症II期临床方案与中国监管机构达成了共识或得到认可ღ★ღ；AH适应症II期临床方案获得FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验ღ★ღ。另外ღ★ღ，公司也在不断推进创新药N-3C01和EY-SF-001研发（双抗）的研发进展ღ★ღ，以及中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期患者进入临床研究数据与分析ღ★ღ。 盈利预测与投资建议ღ★ღ：我们预测公司2025/2026/2027年收入为64.17/74.23/85.20亿元ღ★ღ，同比增长24.40%/15.70%/14.80%ღ★ღ。归母净利润为7.21/9.12/11.33亿元ღ★ღ，同比增长86.80%/26.50%/24.30%ღ★ღ。对应当前PE为20/16/13Xღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：产品销售不及预期ღ★ღ、产品价格波动ღ★ღ、研发进度不及预期等

　　亿帆医药(002019) 事件ღ★ღ： 4月27日晚ღ★ღ，公司发布2024年年报ღ★ღ，2024年公司实现营业收入51.60亿元ღ★ღ，同比增长26.84%ღ★ღ，归母净利润为3.86亿元ღ★ღ，同比增长170.04%ღ★ღ，扣非后归母净利润为2.48亿元ღ★ღ，同比增长146.58%乐虎游戏官网网站入口ღ★ღ。 点评ღ★ღ： 全年收入和利润端均实现高速增长ღ★ღ，Q4利润环比减少受计提减值损失影响ღ★ღ。2024年公司收入端营收实现51.60亿元ღ★ღ，同比增长26.84%ღ★ღ，主要系公司自研及引进医药产品陆续获批上市ღ★ღ、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加所致ღ★ღ，其中医药收入42.60亿元ღ★ღ，同比增长37.51%ღ★ღ；原料药收入7.18亿元ღ★ღ，同比下降10.21%ღ★ღ。利润端归母净利润为3.86亿元ღ★ღ，同比增长170.04%ღ★ღ，扣非后归母净利润为2.48亿元ღ★ღ，同比增长146.58%ღ★ღ，实现高速增长ღ★ღ。单季度来看ღ★ღ，公司Q4实现收入13.02亿元ღ★ღ，同比增长14.39%ღ★ღ，归母净利润为0.20亿元ღ★ღ，同比增长102.81%ღ★ღ，扣非净利润为亏损0.04亿元ღ★ღ，单季度利润端环比减少主要系Q4计提减值损失9,334.78万元所致ღ★ღ。 公司毛利率略有下滑ღ★ღ，资产减值损失收窄7.82亿元ღ★ღ。2024年ღ★ღ，公司整体毛利24.47亿元ღ★ღ，毛利率达47.42%ღ★ღ，比去年略微下滑0.42pctღ★ღ。同时ღ★ღ，期间费用率下降明显ღ★ღ，其中销售费用率为23.66%ღ★ღ，同比下降3.85%ღ★ღ；管理费用率为7.91%ღ★ღ，同比下降1.52%ღ★ღ；研发费用率为5.66%ღ★ღ，同比下降2.02%ღ★ღ。公司2024年资产减值损失1.05亿元ღ★ღ，同比收窄7.82亿元ღ★ღ，受此影响整体利润端改善显著ღ★ღ。 创新生物药商业化持续落地ღ★ღ，大分子新产品研发有序推进ღ★ღ。公司2024年继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程ღ★ღ。截至2024年底ღ★ღ，公司已实现亿立舒在中国ღ★ღ、美国ღ★ღ、欧盟和巴西等34个国家获准上市销售ღ★ღ，并已于2024年10月底开始陆续向境外德国ღ★ღ、希腊和塞浦路斯市场发货ღ★ღ。实现对外发货超过27万支ღ★ღ。公司在F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验方面持续推进ღ★ღ；同时ღ★ღ，就F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交了沟通交流ღ★ღ，并得到认可ღ★ღ；F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验ღ★ღ。另外ღ★ღ，公司相继完成了创新药N-3C01项目的立项ღ★ღ，B02ღ★ღ、B06ღ★ღ、B10项目申报批的生产ღ★ღ，及B06项目pre-IND沟通与B07项目药学及非临床对比研究ღ★ღ。 盈利预测与投资建议ღ★ღ：我们预测公司2025/2026/2027年收入为64.17/74.23/85.20亿元ღ★ღ，同比增长24.40%/15.70%/14.80%ღ★ღ。归母净利润为7.21/9.12/11.33亿元ღ★ღ，同比增长86.80%/26.50%/24.30%ღ★ღ。对应当前PE为19/15/12Xღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：产品销售不及预期ღ★ღ、产品价格波动ღ★ღ、研发进度不及预期等

　　亿帆医药(002019) 投资要点 事件ღ★ღ：公司发布《关于获得药品注册证书的公告》ღ★ღ，披露其全资子公司合肥亿帆生物制药有限公司于2025年4月8日收到国家药品监督管理局核准签发的氢溴酸依他佐辛注射液《药品注册证书》ღ★ღ。 公司氢溴酸依他佐辛注射液获批上市ღ★ღ。氢溴酸依他佐辛注射液是由公司全资子公司合肥亿帆生物制药有限公司自主研发并生产的麻精类药物ღ★ღ。公司于2023年6月向CDE递交了药品上市许可申请ღ★ღ，同年7月获得受理ღ★ღ，后于2023年9月收到NMPA签发的《麻醉药品和精神药品试验研究立项批件》ღ★ღ，最终于2025年4月8日收到《药品注册证书》ღ★ღ，以化学药品3类获批上市ღ★ღ，视同通过一致性评价ღ★ღ。目前中国境内氢溴酸依他佐辛注射液除公司外仅有1家企业获批上市ღ★ღ，另有1家企业处于仿制药报产审评阶段ღ★ღ。此外ღ★ღ，公司是中国境内氢溴酸依他佐辛注射液首家通过仿制药一致性评价的企业ღ★ღ。 迈入麻精药市场ღ★ღ，注入成长新动能ღ★ღ。氢溴酸依他佐辛注射液是一种中枢性镇痛药（尤其是癌痛及手术后疼痛）ღ★ღ，通过与κ－阿片受体结合抑制痛觉传导ღ★ღ。目前国内镇痛药物主要包括地佐辛ღ★ღ、喷他佐辛ღ★ღ、纳布啡和布托啡诺等ღ★ღ，2023年国内重点样本医院中镇痛药物（镇痛药物包含了麻醉用镇痛药物与止痛药）销售规模约190亿元ღ★ღ，空间广阔ღ★ღ，且因严格管制的原因具有高进入壁垒ღ★ღ。本次获批是公司首个麻精类药品获批上市ღ★ღ，标志着公司进入麻精类药品领域ღ★ღ，也标志着公司成功实现了首个管制类药品从研发到生产再到销售的全链条打通ღ★ღ。新市场ღ★ღ、新领域ღ★ღ、新产品将为公司发展持续注入新动能ღ★ღ。 盈利预测ღ★ღ：预计公司2024-2026年EPS分别为0.33ღ★ღ、0.51ღ★ღ、0.64元ღ★ღ。 风险提示ღ★ღ：创新产品进度不及预期风险ღ★ღ；海外经营风险等ღ★ღ。